¿Qué emprendimientos son los más exitosos?

Cómo toman sus decisiones los inversores de capital riesgo

La mitología popular que rodea al sector del capital riesgo en Estados Unidos procede de una época anterior. Los capitalistas de riesgo que alimentaron la industria informática en sus inicios eran legendarios tanto por su asunción de riesgos como por su experiencia operativa práctica. Pero hoy las cosas son diferentes, y separar los mitos de las realidades es crucial para entender esta importante pieza de la economía estadounidense.

Los capitalistas de riesgo de hoy se parecen más a los banqueros conservadores que a los arriesgados de antaño. Se han hecho un hueco especializado en los mercados de capitales, llenando un vacío que otras instituciones no pueden cubrir. Son el eje de un sistema eficiente para satisfacer las necesidades de los inversores institucionales que buscan altos rendimientos, de los empresarios que buscan financiación y de los banqueros de inversión que buscan empresas para vender.

Los inversores de capital riesgo deben obtener un rendimiento sistemáticamente superior de las inversiones en empresas intrínsecamente arriesgadas. El mito es que lo consiguen invirtiendo en buenas ideas y buenos planes. En realidad, invierten en buenos sectores, es decir, en sectores más competitivos que el mercado en su conjunto. Y estructuran sus operaciones de forma que se minimice el riesgo y se maximicen los beneficios.

Ejemplos de capital riesgo

A pesar de todo, poco se sabe sobre lo que hacen realmente las sociedades de capital riesgo y cómo crean valor. Sin duda, la mayoría de nosotros tiene la sensación generalizada de que cubren una necesidad crucial del mercado al poner en contacto a empresarios que tienen buenas ideas pero no dinero con inversores que tienen dinero pero no ideas. Pero mientras las empresas que financian pueden aparecer en los titulares y transformar sectores enteros, los propios inversores de capital riesgo a menudo prefieren permanecer en un segundo plano, envueltos en el misterio.

Para desvelar este misterio, recientemente hemos encuestado a la gran mayoría de las principales empresas de capital riesgo. En concreto, les preguntamos cómo buscan operaciones, seleccionan y estructuran las inversiones, gestionan las empresas en cartera tras la inversión, se organizan y gestionan sus relaciones con los socios comanditarios (que aportan el capital que invierten las sociedades de capital riesgo). Recibimos respuestas de casi 900 inversores de capital riesgo y realizamos varias docenas de entrevistas de seguimiento, lo que convierte a nuestra encuesta de inversores de capital riesgo en la más completa realizada hasta la fecha.

Para ello, utilizamos las bases de datos de antiguos alumnos de la Booth School of Business de la Universidad de Chicago, la Harvard Business School y la Stanford Graduate School of Business. Según un estudio de Pitchbook, más del 40% de los capitalistas de riesgo con MBA se licenciaron en alguna de estas escuelas. También hemos utilizado los datos del programa Kauffman Fellows sobre sus antiguos alumnos de capital riesgo. La National Venture Capital Association nos facilitó generosamente una lista de sus miembros individuales. Por último, utilizamos la información de contacto de los CR de la base de datos VentureSource.

Top 10 del capital riesgo

Este artículo tiene más de 4 años.¡Ajá! es ese momento mágico en el que el mundo ve potencial, en el que un patito feo se convierte en un cisne, en el que una idea cargada de riesgo se convierte en una empresa de alto potencial, en el que un emprendedor no probado se convierte en un Mark Zuckerberg, y los financieros ven beneficios.

Los empresarios que han creado empresas de gran crecimiento y han ganado millones o miles de millones no necesitan hacer cola para conseguir capital riesgo. Todo lo que tienen que hacer es “silbar” y el capital vendrá a ellos. Hay muy pocos en este augusto grupo: Elon Musk y Steve Jobs son dos de los más destacados. Pero la mayoría de los emprendedores no parecen querer pasar por el castigo de una startup una vez más.

Esto ocurre cuando la oportunidad o la tecnología es propia y tan prometedora que los inversores hacen cola ante la puerta. Ocurrió cuando Herbert Boyer y Stanley Cohen empalmaron el gen. Los inversores se dieron cuenta inmediatamente del potencial y fundaron Genentech con Boyer. La tecnología Aha es rara, y atrae a menos del 2 al 3 por ciento de la financiación de capital riesgo. Los demás tienen que llegar a la estrategia Aha antes de que nadie se fije en la empresa y en ti.

Tendencias del capital riesgo en 2022

Estas apuestas de capital riesgo en startups que “devolvieron el fondo”, creando empresas y haciendo carrera, fueron el resultado de la investigación, de convicciones firmes y de un seguimiento paciente. Estas son las historias de los mayores éxitos de capital riesgo de todos los tiempos.

Chris Dixon, de la empresa de capital riesgo Andreessen Horowitz, que forma parte de CB Insights Smart Money VC, se ha referido a este fenómeno como el “efecto Babe Ruth”, en referencia al legendario jugador de béisbol de los años veinte. Babe Ruth se ponchaba muchas veces, pero también batía récords de bateo.

“Si hacemos cuentas sobre nuestro objetivo de rentabilizar el fondo con nuestras empresas de alto impacto, nos daremos cuenta de que necesitamos que estas empresas salgan con mil millones de dólares o más. Salida es la palabra importante. Valorarse en mil millones o más no aporta nada a nuestro modelo”.

Para cada empresa, nos sumergimos en las notables cifras que registraron antes de sus OPV y adquisiciones, los factores impulsores de su crecimiento y el papel de sus inversores más significativos. A continuación, le mostramos nuestro análisis de cada caso concreto.

Nota: A menos que se indique específicamente, los “beneficios” que se comentan en las secciones siguientes se calculan sobre la base del valor nominal de la empresa en el momento de la OPV o de la adquisición. Los “earn-outs” (como los que se aplican, por ejemplo, a Stemcentrx) y los “lockups” no se tienen en cuenta en esos cálculos.